声明：本文来自于微信公众号 国泰君安证券研究(ID：gtjaresearch)，作者： 国泰君安总量团队，授权盾给网络转载发布。
刚刚发布的iPhone11 系列，很可能无法拯救苹果在国内智能手机市场的份额下滑。
虽然预售期间暗夜绿款被抢购一空，虽然果粉们拿到真机后依然会高呼“真香”，但根据 9 月 15 日外媒报道，苹果iPhone11 系列全球首批订单量预计在 800 万台左右，较去年新机型上市时至少减少10%。
缺乏创新元素、没有5G功能的现实，让苹果以及其产业链的未来前景蒙上了一层阴影。
风水轮流转。4G时代看苹果，5G时代看华为。
过去十年，万亿美元市值的苹果孕育了整个产业链的飞黄腾达，而仅仅A股上就有数十家公司借此成为十年十倍的大牛股。
展望未来，国泰君安总量团队认为，以华为为首的国内自主品牌供应链，或将迎来同等体量的“黄金”投资期。
在《复盘苹果产业链黄金十年，看华为产业链投资机会》报告中，国泰君安总量团队针对华为 140 余家供应商信息进行了复盘，比对苹果产业链发展过程中的每一个环节和每一个细分领域，试图从中挖掘出确定性相对较高的投资机会。
01
苹果供应链的黄金十年
2007 年 1 月 9 日，苹果公司举办第一代iPhone发布会，触摸屏+Home键的设计令人惊艳。然而在智能手机尚未风靡的时代，当年iPhone仅有百万台级别的销量。
直到 2010 年iPhone4 的火爆行情，才正式拉开了苹果产业链长达 10 年的黄金投资期。
从 2010 年 1 月到 2017 年末，A股上证综指最高涨幅59%，而苹果产业链指数最高涨幅达到1079%，是前者的 18 倍。
在这段时间里，苹果产业链毫无疑问就是A股市场中最大的投资主题，孕育了一批业绩亮眼、市值飞涨的明星公司。
▼ 2010 年以来苹果指数远超大盘
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
比如半导体器件领域的长电科技，其股价于 2008 年 11 月 7 日到达底部，后上涨至 2015 年 6 月 5 日历史最高点，期间走出两段上升结构，总涨幅1485%。
▼长电科技受益芯片封测龙头地位
数据来源：Wind，国泰君安证券研究(方框对应区间内时长及股票涨幅)
再如制造声学器件的歌尔股份，其股价于 2008 年 10 月 17 日到达底部，后上涨至 2017 年 11 月 14 日历史最高点，期间走出三段上升结构，总涨幅3149%。
▼歌尔股份股价走势
与业绩变动关联度不断提升
数据来源：Wind，国泰君安证券研究(方框对应区间内时长及股票涨幅)
还有顺络电子，股价于 2008 年 10 月 28 日见底，后上涨至 2015 年 6 月 5 日历史最高点，期间走出两段明显上升结构，总涨幅2235%。
▼顺络电子盈利能力稳步提升，支撑股价上涨
数据来源：Wind，国泰君安证券研究(方框对应区间内时长及股票涨幅)
以及制造连接器的立讯精密，其股价自 2010 年 10 月到 2019 年 7 月，期间走出三段上升结构，总涨幅1713%。
▼立讯精密是全苹果概念股中穿越牛熊的典型
数据来源：Wind，国泰君安证券研究(方框对应区间内时长及股票涨幅)
02
复盘苹果供应链的投资路径
根据过去十年苹果相关概念标的股价走势，我们可将投资路径大致分为三个阶段：
2008 年中下至 2011 年中上;
2012 年中下至 2015 年中;
2015 年中下至 2017 年底。
▼苹果指数与经典标的投资可分为三个阶段
数据来源：Wind，国泰君安证券研究(第一阶段中指数及部分标的上市时间较晚，数据比较意义不大)
各阶段指数与所列经典标的平均投资时长分别为24. 3 个月、36. 6 个月、24. 6 个月， 所列经典标的的平均涨幅分别为783%、694%、183%。
从苹果概念股上涨的三个阶段来看：
第一阶段，全行业普涨。
投资对象主要受估值推动，标的稀缺度、与概念相关度等因素直接决定了对资金的吸引程度。在这期间，大部分公司均有 5 倍以上涨幅。
第二阶段，资金开始对标的基本面进行挖掘，股价与业绩相关度开始提升，赛道短期没有天花板压制的公司更易脱颖而出。
例如显示面板环节的莱宝高科，由于单一客户依赖度高、行业进入壁垒低、产业链上下游挤压等致命问题接连暴露，导致即使公司业绩依然保持增长，但增速回落、业绩下滑已是大势所趋，资金四散而逃，股价迅速垮塌。
第三阶段，受行业景气度下行影响，边际资金参与度大幅下降，个股定价趋于理性，基本与业绩保持同步，业绩持续释放的公司更受资本市场青睐，最终能走出独立行情。
如顺络电子、立讯精密等个股，在产业景气度下行、大部分标的业绩下滑、股价也大幅回落的情况下，依然能保持业绩稳定增长，因此受到资金青睐，成为这一阶段的最大赢家。
